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作者 | @wassielawyer

编译：GaryMa 吴说区块链

吴说获作者授权宣布

针对当前 FTX 资金断裂并追求币安收购这一事宜，加密状师 @wassielawyer 从 FTX 可选应对方案、以及后续 FTX 潜在的整理可能性等角度论述其看法，吴说编译整理如下：

我十分惊讶，在众多可选方案中，FTX 竟然选择了被币安收购。SBF 可以有许多选择：

● 追求紧要债务融资；

● 追求新的资金投资

● 整理资产

● 争取时间

前三种方案可以通过寻找停业珍爱来促成，而 SBF 却选择了被币安收购，要知道币安是这次挤兑的始作俑者。

我们从中可以得出的结论是，FTX 确实将客户资金借给了第三方，很可能是 Alameda。这意味着，正如我之前推测的那样，FTX 正在接纳部门准备金模式，在这种模式下，它没有准备好应对 CZ 在 FTX 上引发的挤兑。为了应对这些挤兑，FTX 需要排除在 Alameda 的贷款。Alameda 自己没有足够的流动性将资金返还给 FTX，因此，该公司不得不整理其所能整理的任何流动资产，并返还其所能返还的任何资产，以便 FTX 能够继续起劲知足提款要求。但这还不够，由于客户的信心没有恢复，没有存款，只有提款。因此，需要某种外部第三方资金来知足现金流出。SBF 没有向任何其他方追求融资，也没有通过限制提款或追求暂停来争取更多时间（有媒体报道曾向 Coinbase OKX 求助），而是向币安屈膝。这是否意味着 FTX 陷入了云云深的逆境，以至于我们谈论的不是紧要周转，而是周全的救援融资？

救援融资将是异常昂贵的，这意味着 SBF 不信托 FTX 能够知足这些融资成本。SBF 还以为，通过第 11 章这样的程序争取时间不会有任何利益。

结论是什么？FTX 的资产欠债表上一定有一个伟大的破绽（很可能是 Alameda），无法由其他资源来填补，这迫使 SBF 不得不屈膝。但现在呢？CZ 只是在收购 FTX，这意味着 Alameda 可能欠 FTX 的债务仍然存在。因此，客户将获得抵偿（由于 CZ 正在填补缺口），但 FTX（在新的治理下）一定会向 Alameda 追讨未付款子。那么，我们现在看到的是可能 Alameda 停业的情形吗？

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现在币安和 FTX 有一个握手协议，币安将辅助 FTX 渡过流动性收缩的难关。已经签署了LOI（意向书），但请注重，这不具有约束力，由于还要经由尽职观察。在尽职观察历程中，币安及其执法照料将对 FTX 和 Alameda 的行为有更好的领会。我以为在这一点上相当清晰，FTX 在其资产欠债表上有一个破绽，由于它把钱借给了 Alameda，可能是用于发生收益，或者是在 6 月崩盘后为了拯救 Alameda。若是谜底是前者，对我们所有人来说都要好得多，由于这只意味着 Alameda 的流动性异常差，随着时间的推移，它可以整理其资产来送还 FTX（在币安的治理下）；但若是是后者，那么币安可能不太愿意做这笔生意，由于他们看到他们为填补 FTX 破绽而投入的资金最终回来的可能性会小许多。

那 Alameda 的坏账到底有多坏呢？也有一些预测说，FTX在股票上亏了钱？若是能进一步澄清这一点，我将不胜感谢，但所有的证据都解释，现在 Alameda 对 FTX 有伟大的欠债。该生意的进一步庞大化是反垄断和羁系问题。许多羁系机构将对最大的 CEX收购可能是其最大的竞争对手这事有所异议。币安被一些人视为 "中国公司"，这绝对不是什么好事。可以预期会有进一步的连锁反映。听起来，SBF 可能在 6 月事情败事时，就已经最先向竞争对手提供融资，"为了行业的利益"（例如，Voyager）。因此，我们很可能有一个有趣的多米诺骨牌效应。无论 FTX 是否被收购，若是 Alameda 对FTX有很大的欠款，FTX 将追求从 Alameda 那里收回款子。反过来，Alameda 也会试图排除其所有的投资，包罗对那些陷入逆境的公司的任何潜在救助融资。

因此，若是你是一个不良贷款平台或生意所，并在 6 月去乞求 SBF 的辅助，并乐成了，Alameda 是否有设施现在撤回它提供应你的任何融资？若是是这样，新一轮的感染已经最先了。

现在我想信托 CZ 会为了我们的行业（和我们的营业）起劲完成这项收购，但若是它没有施展出来，接下来会怎样？

（9日晚间，据 CoinDesk 报道，知情人士透露，在审查 FTX 的内部数据约莫半天后，币安强烈否决完成生意。此前，在 FTX 追求辅助并被其他大型生意所 Coinbase 和 OKX 拒绝后，币安随后杀青了拟收购协议。币安拒绝就拟议生意的现状揭晓谈论）

若是收购失败，我相当一定 FTX 的下一步是进入停业珍爱程序（像 Voyager 一样），这将给它一些时间来确定其偏向，并有可能对公司举行重组。

我们最好能阻止这种情形，由于这意味着任何在 FTX 上有资金的人都将在几个月内无法提款（由于他们显然没有保管好客户的资金），而财政照料和状师则每月获得数百万的待遇。然后，FTX可能会行使这段时间寻找新的投资者或买家。

若是 Voyager 公司在自己的停业珍爱申请中披露的信息是准确的，那么业界至少应该有一些兴趣来拯救 FTX（以合适的价钱），以防止其清盘，这将阻止一个恐怖的效果。

最恐怖的情形是，窟窿大得离谱（如 3AC），整理是 FTX 和 Alameda 唯一可能的效果。若是这种情形发生，储户能收回的资金将寥若晨星。

若是 FTX 和 Alameda 整理的噩梦发生，我建议我们都最先下海干活以养活自己，同时守候诉讼的效果。

https://twitter.com/wassielawyer/status/1590025892994371584

https://twitter.com/wassielawyer/status/1590217698428194816

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